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同升体育官方平台_港股独角兽:小米集团赚的是辛苦钱

来源:张得资讯  发布时间:2020-01-11 13:42:33  阅读:2067

同升体育官方平台_港股独角兽:小米集团赚的是辛苦钱

同升体育官方平台,文/港股专栏作家 港股独角兽

随着同股不同权新规正式落实,首家因交易新规而上市的公司小米也开始递交了申请表。早前据内地传媒体报导,小米上市前的融资推介材料对现时小米估值680亿美元(约5,304亿元)。假如小米今年第4季上市,市值将达到854亿至1,351亿美元(约6,661亿至10,538亿港元)。现时最新市场传出的估值约700亿美元。

集团有披露过去三年的损益情况,看到收入于2017年有较佳的增长,但要计及nongaap的经调情况才录得盈利,2017年亏损达438.8亿人民币。在庞大的销量(1146亿人民币)下,小米的定位更似是面向电子产品市场的富智康。

小米过去三年的硬件毛利率分别为-0.2%;4.4%;及8.7%。集团在上市前明言,从2018年开始,每年小米整体硬件业务(包括智能手机、IoT及生活消费产品)的综合净利率不会超过5%。如有超出的部分都将回馈给用户。

对比全球电子产品领头羊企业苹果集团(Apple),今年首季利润率22.6%,小米的5%硬件纯利润上限保证代表的是中美公司纯利定位的不同。中国企业总是偏向以量取胜,美国则在量以外也会着重集团自身的纯利、可持续能力。

小米现时主要业务分别是智能手机、IoT与生活消费产品、及互联网服务。以下是各分部的数据。

  1. 智能手机

智能手机分部收入2017年录得806亿人民币,按年增长达65.2%,主要是由于智能手机销量大幅增加。2017年,集团售出约9,140万部智能手机,2016年售出约5,540万部。2017年,智能手机的平均售价为每部人民币881.3元,而2016年为每部人民 币879.9元。

集团披露了2017年智能手机做得较好的是由于印度市场,集团在当地销售第一名。

然而,现时全球的智能手机都面临增长放慢的情况。根据IDC统计,智能手机设备总数量由2015年的28.7亿部增至2017年的36. 7亿部,复合年增长率为13%。预期于2022年将达到48亿部,2017年至2022年的复合年增长率为5.5%。

在全球都只得单位数的增长基数之下,即使小米智能手机有多吸引,在整体市场已经不再高增长下,也会限制了小米手机的销量。

  2. 物联网

物联网(‘IoT’)为设备(或‘对象’)之间的网络,可透过互联网进行无缝通信。消费级IoT市场指IoT设备销售及提供面向消费者的IoT驱动服务。与消费相关的IoT应用涵盖范围甚广,包括信息及娱乐、保健、智能家居、家居保安及安全等。

IoT与生活消费产品分部收入2017年为 235亿人民币,按年增长88.9%,主要是由于IoT与生活消费产品种类大幅扩充,加上现有产品日益受消费者青睐, 例如智能电视及笔记本计算机。智能电视及笔记本计算机等主要IoT产品的销售收入由2016年的 人民币3,372.2百万元增加146.5%至2017年的人民币8,312.4百万元。

根据集团招股书披露,小米在消费级IoT市场市场份额在全球领先。

在特定的IoT产品中,看到小米的建议售价低于市场主要对手,这解释了为何小米的利润率会较低。

根据艾瑞咨询,全球消费级IoT硬件销售额由2015年的3,063亿美元增加至2017年的4,859亿美元,复合年增长率为26.0%。预计于2022年将达15,502亿美元,复合年增长率为26.1%。中国大陆消费级IoT硬件销售额由2015年的715亿美元增至2017年的1,188亿美元,复合年增长率为28.9%。预计于2022年将达3,118亿美元,复合年增长率为21.3%。

消费级IoT未来的增长仍然存在,但要留意这个市场是否能真的转化为现金。因为现时不少企业都在表示发展大数据业务,但到底如何将数据利润化,也没有实际可行的做法看到,至少于在美国科网企业精英中,还是没有看到明确的做法。

  3. 互联网服务

互联网服务方面,2017年收入录得99亿人民币,按年增长51.4%, 主要是由于广告及游戏业务收入增加。MIUI的月活跃用户由2016年12月的1.34亿人增加 26.7%至2017年12月的1.7亿人。平均每用户互联网服务收入(按某一年度的互联网服务收 入除以该年度12月的月活跃用户计算)由2016年的人民币48.5元增至2017年的人民币57.9元。

截至2018年3月,小米的基于安卓的自有操作系统MIUI拥有大约1.9亿月活跃用户。MIUI与安卓生态系统充分兼融,包括了安卓生态系统上的所有手机应用。它构成了一个开放的平台让小米提供一系列广泛的互联网服务,包括内容、娱乐、金融服务和效能工具。

  4. 整体看法

在资产负债表中,看到集团主要债务约108亿人民币,其他负债则为1614.5亿人民币可转换可赎回优先股。由此可见,未来利息向上对集团影响不算太大。若未来小米业务继续向上,集团可以动用现金赎回这些优先股,以减至负债情况。

长和(1.HK)最新宣布加速金融科技领域的部署。继去年与马云旗下的蚂蚁金服组成策略伙伴后,今日与小米合组全球策略联盟。长和相信未来可利用自己的零售渠道,不停和内地的科网合作,也是对小米产品的一个看好。笔者并不担心小米产品的竞争能力,长和的销售渠道对其销售必定有帮助,但担心长线而言小米集团的盈利能力。

估值方面,即使小米现时未披露定价,但由于与之相类似的美股企业最直接就是苹果集团,苹果的市盈率相信对小米有最实际指导作用。然而,苹果今天市盈率也不过20倍,若小米市盈率高于此水平便代表当中存在‘水份’/‘泡沫’。笔者再次强调,苹果的纯利率是小米的四倍有多。此外,同股不同权也为控股股东未来的减持带来机会,反正雷军持有的A股投资权为B股的10倍,上市后减持大有空间。

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